事項(xiàng):
中工國(guó)際11月14日晚發(fā)布公告,公司與津巴布韋馬欣戈市政府簽訂合同金額為5953萬(wàn)美元供水項(xiàng)目合同,合同工期為33個(gè)月。
簡(jiǎn)要評(píng)述:
1.本屆政府支持“走出去”的力度持續(xù)加大,不僅“一帶一路”,非洲拉美等地區(qū)支持力度也在加大,后續(xù)各個(gè)部委有望落實(shí)細(xì)則,公司處于產(chǎn)業(yè)鏈高端地位顯著受益。在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑壓力面前,為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),本屆政府積極推動(dòng)“走出去”戰(zhàn)略,中國(guó)對(duì)非洲的直接投資近年來(lái)上升明顯,09到13年年均復(fù)合增長(zhǎng)46.85%。背靠大股東國(guó)機(jī)集團(tuán),中工國(guó)際的業(yè)務(wù)布局與國(guó)家戰(zhàn)略所涉區(qū)域吻合度高,同時(shí)其業(yè)務(wù)模式專(zhuān)注于高附加值環(huán)節(jié),提供從工程咨詢(xún)、融資解決、工程施工的全鏈條服務(wù),有望在國(guó)際工程市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中占優(yōu)。
2.公司新簽31億美元,為去年全年的2.45倍,新生效訂單也顯著超去年,基本面強(qiáng)勁。13年公司海外業(yè)務(wù)占收入比接近98%,是最純正的海外工程標(biāo)的,受益于“一帶一路”后續(xù)的支持政策落地,我們預(yù)計(jì)新簽訂單還將持續(xù)落地,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)回升。
3.新興污水處理業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。我們認(rèn)為沃特爾各項(xiàng)能力都較強(qiáng),正滲透技術(shù)已經(jīng)有商業(yè)化應(yīng)用,應(yīng)用領(lǐng)域也在不斷延伸。我們認(rèn)為,沃特爾目前正處于從技術(shù)領(lǐng)先者向市場(chǎng)領(lǐng)先者轉(zhuǎn)變的過(guò)程中,未來(lái)隨著政策力度加強(qiáng),市場(chǎng)前景看好。
4.盈利預(yù)測(cè)及估值。公司海外業(yè)務(wù)占98%,且拓展非洲等新興市場(chǎng)的步伐加快,全球布局趨于完善。目前公司新簽31億美元(去年全年為12.7億美元),為去年全年的2.45倍,預(yù)計(jì)在“走出去”大背景下,后續(xù)項(xiàng)目仍將持續(xù)落地提振業(yè)績(jī)。公司在新行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)多點(diǎn)開(kāi)花:沃特爾正由技術(shù)領(lǐng)先者向市場(chǎng)領(lǐng)先者轉(zhuǎn)變,預(yù)計(jì)收入規(guī)模和項(xiàng)目中標(biāo)將大幅提升。總體而言,公司已步入業(yè)績(jī)回升的收獲期。預(yù)計(jì)14-15年eps為1.14和1.37元,給予15年20倍的動(dòng)態(tài)PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27.4元,維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
5.主要風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);回款風(fēng)險(xiǎn);訂單推遲風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)源：海通證券