在“炒股熱”燒到香港的同時(shí)，許多人也開始對(duì)本輪股市上漲中的泡沫跡象產(chǎn)生擔(dān)憂。

　　據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站4月14日?qǐng)?bào)道，近一段時(shí)間以來，伴隨著中國(guó)內(nèi)地股市的水漲船高，香港股市相對(duì)的低估值令港股成為了眾多中國(guó)散戶投資者們聚集的“新洼地”。然而，在“炒股熱”燒到香港的同時(shí)，許多人也開始對(duì)本輪股市上漲中的泡沫跡象產(chǎn)生擔(dān)憂。以下為文章摘編：

　　孫樹明簡(jiǎn)直抑制不住自己的喜悅。在香港聯(lián)交所(SEHK)大廳，對(duì)著一大堆按著快門的攝影師，他一手高舉一杯香檳，另一只手則豎起大拇指，滿面笑容。孫樹明經(jīng)營(yíng)的券商廣發(fā)證券(GF Securities)的股票上周五早上掛牌上市后瞬間飆漲了40%。

　　廣發(fā)證券選擇了一個(gè)絕佳的上市時(shí)機(jī)——香港股市成交數(shù)據(jù)在這一周剛剛創(chuàng)下新紀(jì)錄。中國(guó)內(nèi)地投資者突如其來的數(shù)十億美元資金，將香港股市推高至7年多來的最高水平，也讓聯(lián)交所的成交量打破了過去的一切紀(jì)錄。

　　上周四，香港股市成交金額達(dá)到倫敦、法蘭克福和巴黎總和的兩倍多。涌入這座城市的資金如此之多，以至于香港貨幣當(dāng)局不得不入市干預(yù)，以捍衛(wèi)港幣盯住美元的聯(lián)系匯率制。

　　廣發(fā)證券這樣的券商是這一輪飆漲的最大受益者。海通證券(Haitong)僅一周之內(nèi)上漲了近40%。中國(guó)最大券商中信證券(Citic Securities)則上漲了四分之一。香港股市運(yùn)營(yíng)商——香港交易及結(jié)算所有限公司（Hong Kong Exchanges &Clearing，簡(jiǎn)稱港交所)的市值上升了三分之一，至360億美元，成為全球最大交易所。

　　上周股市的飆漲狂潮可能只是一個(gè)開端，因?yàn)橹袊?guó)散戶投資者眼下只不過是在向國(guó)際市場(chǎng)發(fā)起第一次進(jìn)軍。他們也從境內(nèi)帶來了點(diǎn)兒東西——炒股熱。

　　33歲的李勝男（音譯）是上海一家消費(fèi)品企業(yè)的銷售助理，她不久前打電話給朋友尋求投資建議。她想知道是否該用自己的公寓做出一筆抵押貸款，用這筆資金來投資中國(guó)紅火的股票市場(chǎng)。

　　“我之前從來沒有炒過股，但3月以來，我的朋友和同事似乎都賺到了錢，所以我坐不住了，”她說。

　　在股市多年表現(xiàn)慘淡后，如今中國(guó)人對(duì)股市的信心卻聲勢(shì)浩大地回歸了。儲(chǔ)戶從房產(chǎn)、存款和理財(cái)產(chǎn)品中置換出數(shù)千億美元的資金，希望在股市中賺一筆快錢。

　　去年7月開始的一波反彈行情，上周五將上證指數(shù)推高至2008年初以來從未出現(xiàn)過的4000點(diǎn)以上。過去6個(gè)月，股市已經(jīng)上漲了68%。“在中國(guó)儲(chǔ)戶的心中，股市已經(jīng)作為一股真正的力量卷土重來，”澳洲西太平洋銀行(Westpac Bank)在一份簡(jiǎn)報(bào)中寫道。

　　然而，泡沫的跡象正在顯現(xiàn)。中國(guó)主要證券結(jié)算機(jī)構(gòu)的最新數(shù)據(jù)表明，僅3月投資者就新開逾480萬(wàn)個(gè)股票交易賬戶， 4月的頭兩天新開賬戶數(shù)達(dá)到近100萬(wàn)。這些賬戶基本上代表了像李勝男這樣首次進(jìn)入股市的投資者。

　　融資余額（券商借錢給投資者炒股）的激增，也暗示市場(chǎng)存在非理性繁榮。上周三滬深兩市融資余額總計(jì)超過1.5萬(wàn)億元人民幣，是6個(gè)月前的2.5倍。

　　“我們看到很多不懂股票，也不懂如何判斷風(fēng)險(xiǎn)的人匆忙入市，”深圳對(duì)沖基金公司上善若水資產(chǎn)管理公司(Front Sea Asset Management)的投資總監(jiān)侯安揚(yáng)說，“我們對(duì)此深感憂慮，但卻無能為力。每一次投資周期都是如此。受傷的總是小投資者?！?/p>

　　上一個(gè)市場(chǎng)周期讓散戶投資者格外受傷。2007年10月，上證綜指飆漲至6124點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。在截至那個(gè)月的一年里，上證綜指上漲了兩倍多。在之后的一年之內(nèi)，該指數(shù)又暴跌至近1800點(diǎn)。接下來的7年散戶投資者都在自行療傷。

　　這一輪反彈的背景截然不同。2014年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)24年來增長(zhǎng)最慢的一年，但投資者依然找到了購(gòu)買中國(guó)股票的理由：滬股估值遠(yuǎn)低于美國(guó)、歐洲和日本。

　　然而現(xiàn)在這筆買賣似乎不那么劃算了。由國(guó)有銀行和能源企業(yè)主導(dǎo)的上證綜指股票目前預(yù)期市盈率約為15倍，比去年夏天的7.5倍翻了一倍。

　　目前估值泡沫更大的股票出現(xiàn)在中國(guó)蓬勃發(fā)展的科技行業(yè)。北京方面推動(dòng)經(jīng)濟(jì)由濃煙滾滾的傳統(tǒng)工業(yè)向創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)變，讓投資者確信科技企業(yè)的增長(zhǎng)是板上釘釘?shù)?。中?guó)與納斯達(dá)克(Nasdaq)類似的初創(chuàng)企業(yè)板塊——中國(guó)創(chuàng)業(yè)板(ChiNext)如今的預(yù)期市盈率是49倍，比納斯達(dá)克的21倍高出一倍多。據(jù)彭博(Bloomberg)調(diào)查，中國(guó)股市估值比美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期的估值還要高。

　　技術(shù)只是幾種流行的股票“概念”——券商用于激起投資者興趣的投資主題——中的一個(gè)。

　　其他人則密切關(guān)注“一帶一路”之類的政府政策倡議?！耙粠б宦贰笔侵袊?guó)政府的宏大計(jì)劃，通過為整個(gè)亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供資金，促進(jìn)外國(guó)對(duì)中國(guó)工業(yè)產(chǎn)出的需求?！?1世紀(jì)海上絲綢之路”以及基于陸上的“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”，有望為中國(guó)的鐵路機(jī)車制造商、港口運(yùn)營(yíng)商以及發(fā)電商帶來生意。

　　另一個(gè)流行的主題是國(guó)有企業(yè)改革，國(guó)企主導(dǎo)著金融、能源以及電信業(yè)，但是它們的回報(bào)率遠(yuǎn)低于對(duì)手私營(yíng)企業(yè)。

　　兩家國(guó)有鐵路機(jī)車制造商——中國(guó)南車(CSR Corp)和中國(guó)北車(CNR Corp)，同時(shí)成了這兩個(gè)概念的寵兒。進(jìn)入2015年以來，這兩家企業(yè)在上海證交所的股票價(jià)格上漲了逾兩倍，如今的市盈率超過50倍。

　　盡管出現(xiàn)了泡沫跡象，但分析師和投資者預(yù)計(jì)中國(guó)股市至少在短期內(nèi)還將繼續(xù)上漲。他們還把銀行股等估值仍然與全球同類股票相當(dāng)?shù)拇蟊P股，與投機(jī)驅(qū)動(dòng)的科技股區(qū)分開。

　　“一些股票的估值肯定是不合理的，但是如果你看看資產(chǎn)配置，股市收益率仍然高于債券以及房地產(chǎn)，所以我認(rèn)為此輪上漲還將繼續(xù)，”供職于上海某排名前5的券商的一名股票交易員稱。此種信心還源于致力于支撐起經(jīng)濟(jì)的央行政策。去年11月以來，中國(guó)央行(PBoC)已經(jīng)兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率，并且下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。

　　這樣的寬松政策令人不禁將現(xiàn)在的中國(guó)股市與2010年和2011年的美國(guó)股市相比，當(dāng)時(shí)盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然低迷，但寬松的頭寸促使美國(guó)股市大漲。

　　上周，中國(guó)股市的熱度終于傳導(dǎo)到境外了。市場(chǎng)老手稱內(nèi)地投資者只不過轉(zhuǎn)戰(zhàn)更便宜的市場(chǎng)了，畢竟內(nèi)地股票對(duì)港股的溢價(jià)已達(dá)到35%?！爸袊?guó)這只壓力鍋已經(jīng)匯聚了不少壓力，”匯豐(HSBC)對(duì)沖基金銷售主管蒂姆 弗蘭克斯(Tim Franks)稱，“這是將那部分壓力從系統(tǒng)中釋放出來的一種方式?！?/p>

　　有人看到了北京那只“有形之手”在行動(dòng)的跡象。上周，新華社旗下《中國(guó)證券報(bào)》刊登了一篇以《走！買港股去！》為標(biāo)題的文章，稱促使上周成交量猛增的是證監(jiān)會(huì)允許公募基金借道滬港通投資香港市場(chǎng)的決定。去年11月啟動(dòng)的所謂“滬港通”交易計(jì)劃，使得內(nèi)地現(xiàn)金進(jìn)入香港成為可能。該計(jì)劃讓國(guó)際資金能夠自由得多地投資滬市，也讓內(nèi)地投資者首次得以投資香港股市。

　　直到上周前，內(nèi)地投資者大多選擇不進(jìn)入香港股市，而是把注意力放在滬深兩市。但是上周三，香港公共假期結(jié)束后開市的第一天，港股通105億元每日額度首次用完。周四也出現(xiàn)了同樣的情況，港交所日成交金額被推高至370億美元——是去年每日平均成交金額的4倍以上。

　　“這幾天幾乎所有股票都在上漲，我交易的時(shí)候甚至不用怎么思考，”一家主要資產(chǎn)管理公司駐香港的一名交易員稱，“我們的好時(shí)候到了?！?/p>

　　現(xiàn)在的問題是，這是曇花一現(xiàn)還是新時(shí)代的開始。香港交易所的高管已經(jīng)在談?wù)撋险{(diào)每日額度以讓內(nèi)地更多的資金流入港市的問題了?！坝械氖菚r(shí)間，有的是機(jī)會(huì)，有的是錢賺，”香港交易所行政總裁李小加(Charles Li)稱，“狂歡還將繼續(xù)?！保ㄐ派彛?/p>