我國(guó)進(jìn)入金融周期下半場(chǎng)后，宏觀政策組合又有著哪些變化？中信證券日前發(fā)布的2015年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中顯示，“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”成為金融周期下半場(chǎng)最理想的宏觀政策組合。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者從中信證券報(bào)告中了解到，金融周期上升到一定階段時(shí)，可能由于通脹上升，中央銀行緊縮貨幣政策，或金融體系信用創(chuàng)造貨幣遇到瓶頸，隨著金融體系的期限錯(cuò)配越來(lái)越嚴(yán)重，銀行對(duì)貸款(資金供應(yīng))擴(kuò)張變的謹(jǐn)慎，從而導(dǎo)致利率在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上升。
而金融周期下半場(chǎng)的緊信用可以是市場(chǎng)機(jī)制本身運(yùn)作的結(jié)果，比如銀行惜貸，或者房地產(chǎn)抵押品價(jià)值下降，導(dǎo)致非銀行部門(mén)借貸能力降低，也可以是政策主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。與此同時(shí)，央行要通過(guò)松貨幣引導(dǎo)市場(chǎng)利率向均衡利率回歸。
此外，據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，進(jìn)入金融周期下半場(chǎng)后，房地產(chǎn)價(jià)格下行，銀行壞賬上升，貸款能力惡化，貨幣寬松并不一定能傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。因此，貨幣定向放松的效果往往有限，相對(duì)而言，財(cái)政支出直接支持基礎(chǔ)設(shè)施投資和公共服務(wù)，負(fù)面結(jié)構(gòu)效應(yīng)反而較小。(記者蔣檸潞)