在停牌3個月后，光明乳業(yè)股份有限公司(下稱“光明乳業(yè)”，600597.SH)6月9日復(fù)牌，連續(xù)迎來三個漲停。

　　在停牌3個月后，光明乳業(yè)股份有限公司(下稱“光明乳業(yè)”，600597.SH)6月9日復(fù)牌，連續(xù)迎來三個漲停。通過定向增發(fā)，光明乳業(yè)以募資總額90億元收購以色列最大的食品企業(yè)特魯瓦(Tnuva)集團(tuán)。

　　從2010年11月并購新西蘭新萊特乳業(yè)公司開始，歷時5年，光明乳業(yè)通過一系列外延式并購，意在打破多年來中國乳業(yè)伊利、蒙牛雙雄并立格局。乳業(yè)“三國爭霸”時代要來了嗎？

　　加速海外資產(chǎn)證券化

　　“我們最初瞄準(zhǔn)特魯瓦，就是希望通過海外布局和后續(xù)整合，進(jìn)一步做強(qiáng)集團(tuán)最大主業(yè)板塊乳業(yè)，力爭成為世界領(lǐng)先、國內(nèi)第一的乳企。同時，把特魯瓦裝入國內(nèi)上市平臺，也有利于推動海外并購的資產(chǎn)快速證券化?！惫饷魇称芳瘓F(tuán)黨委書記、董事長呂永杰表示。

　　資料顯示，特魯瓦成立于1926年，現(xiàn)在已發(fā)展成為以色列最大的綜合食品企業(yè)，也是乳制品市場占有率最高的企業(yè)。其公司主營業(yè)務(wù)包括乳制品、禽蛋制品、肉制品、冷凍蔬菜、糕點等。其中乳制品是特魯瓦公司的業(yè)務(wù)重點，銷售額占公司整體銷售額的60%以上，占以色列全國乳制品市場的50%以上。

　　乳業(yè)專家宋亮向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析稱，光明乳業(yè)看中的并非以色列食品巨頭的體量，而是其技術(shù)含量和品牌知名度，通過收購進(jìn)行海外布局和后續(xù)整合，進(jìn)一步做強(qiáng)光明集團(tuán)最大主業(yè)板塊乳業(yè)。

　　“三大乳業(yè)巨頭近年都開始一系列出海計劃，但是每家策略不同，伊利的海外并購是進(jìn)行資源布局，收購優(yōu)質(zhì)奶源；蒙牛則是引進(jìn)來，通過和阿拉、達(dá)能的合作，將先進(jìn)技術(shù)引進(jìn)國內(nèi)的同時獲得更多投資；光明則是進(jìn)行資本運(yùn)作，通過收購知名品牌拓展海外市場。特魯瓦不但是中東知名企業(yè)，在歐洲和美國也有相當(dāng)知名度，對于光明下一步獲得市場份額開拓海外市場作用不言而喻?！彼瘟帘硎尽?/p>

　　5～8年將集團(tuán)經(jīng)營性資產(chǎn)證券化率提升至50%以上

　　從2010年開始，光明食品集團(tuán)就開始運(yùn)用資本和整合業(yè)務(wù)，對旗下乳業(yè)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略進(jìn)行布局，先后成功實施7次海外并購，在新西蘭、澳大利亞、英國、法國、捷克、意大利、以色列等7個國家設(shè)有企業(yè)。

　　“光明在購買以色列特魯瓦股權(quán)時，提前鎖定了新謝克爾與歐元的匯率，由于歐元的隨后貶值，光明節(jié)省了近1億歐元?！?光明食品集團(tuán)新聞發(fā)言人潘建軍對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

　　他透露，自 2010年11月，光明乳業(yè)經(jīng)過半年的競購流程，最終通過增資擴(kuò)股的方式控股新西蘭新萊特公司(Synlait Milk)51%股權(quán)后，就一直重視在資本市場的運(yùn)作，例如2013年7月新西蘭新萊特成功于新西蘭證券交易所主板掛牌交易，當(dāng)年凈利潤為9216萬元。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，光明食品集團(tuán)的國際化擴(kuò)張很有特色，行業(yè)遍及乳制品、橄欖油、早餐麥片等，海外收購經(jīng)驗不斷豐富，收購標(biāo)的企業(yè)的價值規(guī)模不斷增大。

　　“光明食品集團(tuán)將利用3~5年左右的時間，將光明食品集團(tuán)打造成為上海5~8家本土化的跨國企業(yè)集團(tuán)之一，集團(tuán)跨國化指數(shù)從目前的12%提升至25%以上；集團(tuán)的經(jīng)營性資產(chǎn)證券化率從目前不足20%提升至50%以上，混合經(jīng)濟(jì)企業(yè)比重從50%提升到80%以上。”光明食品集團(tuán)黨委書記、董事長呂永杰表示。

　　重組整合，進(jìn)軍華中

　　在通過資本運(yùn)作對海外資產(chǎn)最大利益化的同時，光明食品集團(tuán)也對國內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合。

　　2015年6月，光明食品集團(tuán)確認(rèn)作為該集團(tuán)重組計劃的一部分，集團(tuán)旗下上市公司光明乳業(yè)將收購?fù)瑢俟饷魇称芳瘓F(tuán)的上海牛奶集團(tuán)奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

　　“雖然集團(tuán)擁有100萬畝土地，但要在源頭完成奶牛、奶源的布局，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此，走向國內(nèi)、走向海外就成為必然的選擇。”潘建軍表示，“就上海地區(qū)而言，光明在崇明、奉賢開設(shè)牧場，在金山有種奶牛場，這是上海地區(qū)新鮮供奶的保證，當(dāng)市場需求不斷擴(kuò)大，拉伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局全球就水到渠成了?！?/p>

　　今年5月份，華中規(guī)模最大的單體乳品工廠——光明乳業(yè)華中中心工廠在武漢奠基開建。據(jù)悉，這一工廠由光明乳業(yè)和武漢臨空港投資有限公司合資成立，規(guī)劃占地190畝，擁有64條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)36萬噸，新增就業(yè)崗位3000多個。建成后，將成華中地區(qū)最現(xiàn)代化和規(guī)模最大的新鮮乳制品加工廠，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為光明乳業(yè)此次新建華中工廠，是光明乳業(yè)走出沿海優(yōu)勢市場的一次重大嘗試。

　　“伊利和蒙牛的區(qū)位優(yōu)勢非常明顯，不但全面占領(lǐng)一二線城市，現(xiàn)在把三四線渠道也完全打通，光明想重新回到第一集團(tuán)，市場和產(chǎn)品框架非常重要。目前光明只在自己的根據(jù)地上海周邊地區(qū)有絕對優(yōu)勢，相對于華北市場大局已定，光明希望能在華中市場取得話語權(quán)?！彼瘟翆Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

　　欲重新回到乳業(yè)第一陣營

　　顯然，對擁有百年歷史的光明來說，重新回到乳業(yè)的第一陣營才是它的目標(biāo)。

　　目前，光明乳業(yè)年銷售額在200億元左右，而國內(nèi)乳企“第一梯隊”伊利、蒙牛的銷售規(guī)模在500億元以上。

　　“前面是伊利、蒙牛，后面是合生元、貝因美、君樂寶，再后面100億元、50億元體量的企業(yè)越來越多，對于光明乳業(yè)而言，這是一個不小的挑戰(zhàn)。”乳業(yè)專家王丁棉對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者說，“商場如戰(zhàn)場，不進(jìn)則退。”

　　自2014年以來，光明食品集團(tuán)作為上海國資改革的樣本，主要集中在對旗下小而散的品牌進(jìn)行重新劃分整合，通過做減法合并同類項后，打造專業(yè)性強(qiáng)的集團(tuán)公司，希望通過一系列并購重組，力爭到明年底，使光明乳業(yè)年銷售額升至400億元，再過兩三年，達(dá)到500億元以上，回歸國內(nèi)乳業(yè)“第一梯隊”。

　　光明食品集團(tuán)的8次海外并購

　　2010年11月

　　并購新西蘭新萊特乳業(yè)公司51%股權(quán)，2013年7月23日新萊特乳業(yè)在新西蘭主板上市。

　　2011年9月

　　并購澳大利亞瑪納森食品公司75%股權(quán)。

　　2012年5月

　　并購英國維多麥?zhǔn)称饭?0%股權(quán)。

　　2012年6月

　　并購法國DIVA葡萄酒公司70%股權(quán)。

　　2013年12月

　　并購香港萬安公司70%股權(quán)。

　　2014年10月

　　并購意大利橄欖油企業(yè)Salov集團(tuán)90%股權(quán)。

　　2014年12月

　　并購香港東方物流中心物業(yè)項目全部資產(chǎn)。

　　2015年3月

　　并購以色列食品企業(yè)Tnuva77.7%股權(quán)。

　　數(shù)據(jù)來源：據(jù)公開資料整理 編輯制圖：《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采制中心

　　潘建軍談光明海外收購模式

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：從2010年開始，光明食品集團(tuán)開始出海，光明海外并購的原則是什么？

　　潘建軍：光明食品集團(tuán)在并購過程中首先運(yùn)用了國際信用評級、俱樂部融資、全杠桿融資、過橋貸款、發(fā)行國際債券等有效做法，在并購以后同時建立完善了對海外企業(yè)的資產(chǎn)、投資、財務(wù)等管理制度，才有了比較健康有序、可持續(xù)發(fā)展的海外企業(yè)績效。

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：光明在并購后迅速資產(chǎn)證券化，但是資本市場變化多端，會不會遇到風(fēng)險？

　　潘建軍：根據(jù)我們的統(tǒng)計，公司主要海外并購企業(yè)2015年1—5月份營業(yè)收入增長幅度達(dá)到30%，利潤增長幅度達(dá)到31%，國際化業(yè)務(wù)的營業(yè)收入和利潤增幅均超過了集團(tuán)主營業(yè)務(wù)的平均增幅。1—5月，海外業(yè)務(wù)利潤占光明食品集團(tuán)利潤比例超過海外營業(yè)收入占集團(tuán)營業(yè)收入的比例近10個百分點。

　　光明食品集團(tuán)形成了一套涵蓋“融資—收購—整合—證券化”全過程的海外收購模式。此舉將稀釋光明食品集團(tuán)在海外收購上的財務(wù)風(fēng)險，并通過海外資產(chǎn)證券化降低集團(tuán)整體的杠桿比率，減少對集團(tuán)自有資金的依賴。

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：我國的“一帶一路”政策對光明的海外并購會有什么樣的影響？

　　潘建軍：光明食品集團(tuán)正在為盡快繪就“本土化跨國公司”藍(lán)圖注入強(qiáng)勁動力。光明食品集團(tuán)的國際化會主動融入“一帶一路”國家戰(zhàn)略，把“一帶一路”沿線國家作為國際化業(yè)務(wù)的主要發(fā)展區(qū)域來謀劃，把科技創(chuàng)新驅(qū)動放在突出位置，光明食品集團(tuán)的國際并購目光，將主要瞄準(zhǔn)歐洲、東南亞、澳新地區(qū)。（記者 侯雋）