原標(biāo)題：嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)新生態(tài)

　　9月26日晚間，山東美晨科技股份有限公司、泛?？毓晒煞萦邢薰荆ㄒ淹耸校┚l(fā)布公告稱(chēng)，因涉嫌財(cái)務(wù)造假、信息披露違法違規(guī)等行為，公司收到地方證監(jiān)局下發(fā)的行政處罰事先告知書(shū)。

　　近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持監(jiān)管執(zhí)法“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角，不斷完善全鏈條監(jiān)管體系，從嚴(yán)查處各類(lèi)違法違規(guī)行為，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)“三公”秩序，凈化和重塑了市場(chǎng)生態(tài)，極大增強(qiáng)了投資者信心，資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行和可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清近日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，將依法從嚴(yán)監(jiān)管，突出打大、打惡、打重點(diǎn)，把該管的管好，同時(shí)堅(jiān)持嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效，進(jìn)一步完善市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場(chǎng)秩序，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　接受采訪的專(zhuān)家認(rèn)為，要持續(xù)夯實(shí)制度基礎(chǔ)，強(qiáng)化從上市到持續(xù)監(jiān)管再到退市的全鏈條監(jiān)管體系，提升對(duì)財(cái)務(wù)造假等惡性違法行為的打擊力度，同時(shí)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，深化賠償救濟(jì)機(jī)制創(chuàng)新，提高投資者維權(quán)效率，進(jìn)一步加強(qiáng)行政、民事、刑事追責(zé)有機(jī)銜接，繼續(xù)以“零容忍”態(tài)度震懾資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為。

　　監(jiān)管執(zhí)法“長(zhǎng)牙帶刺”

　　近年來(lái)，隨著新證券法、刑法修正案（十一）、期貨和衍生品法、私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例的出臺(tái)，資本市場(chǎng)“四梁八柱”的法規(guī)制度體系構(gòu)建成形，為監(jiān)管執(zhí)法提供了堅(jiān)實(shí)的依據(jù)和有力的支撐。此外，去年4月份，新“國(guó)九條”出臺(tái)后，證監(jiān)會(huì)又會(huì)同相關(guān)方面相繼出臺(tái)了60余項(xiàng)配套規(guī)則，基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構(gòu)，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展打下制度基礎(chǔ)。

　　在執(zhí)法方面，監(jiān)管部門(mén)堅(jiān)持打大、打惡、打重點(diǎn)，聚焦投資者關(guān)切和資本市場(chǎng)深改領(lǐng)域，不斷強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等投資者最痛恨、最不能忍的違法行為的打擊懲治，對(duì)康美藥業(yè)股份有限公司、美尚生態(tài)景觀股份有限公司、廣東紫晶信息存儲(chǔ)技術(shù)股份有限公司等一批重大財(cái)務(wù)造假違法案件嚴(yán)肅處罰。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，證監(jiān)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒(méi)414億元，較“十三五”分別增長(zhǎng)58%和30%。

　　針對(duì)隱蔽性較強(qiáng)的違法行為，監(jiān)管部門(mén)注重將穿透本質(zhì)、精準(zhǔn)高效、系統(tǒng)治理等工作理念貫穿案件查辦全流程，持續(xù)加大精準(zhǔn)識(shí)別和從嚴(yán)打擊力度，并對(duì)新型疑難案件精準(zhǔn)打擊。例如，證監(jiān)會(huì)對(duì)中核華原鈦白股份有限公司定增融券罰沒(méi)2.25億元，向市場(chǎng)釋放了證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲打擊“以局部合規(guī)掩蓋整體違法”減持行為的鮮明態(tài)度，對(duì)行業(yè)潛規(guī)則形成了極大震懾；對(duì)南京越博動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司、大唐高鴻網(wǎng)絡(luò)股份有限公司財(cái)務(wù)造假案件中的第三方配合造假同步追責(zé)，破除造假“生態(tài)圈”。

　　此外，監(jiān)管部門(mén)秉承“退市不免責(zé)”原則，對(duì)退市公司及責(zé)任人問(wèn)題一追到底。自去年以來(lái)，截至2025年8月份，證監(jiān)會(huì)已查處67家退市公司違法違規(guī)行為，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持監(jiān)管執(zhí)法“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角，從嚴(yán)查處各類(lèi)違法違規(guī)行為，為市場(chǎng)主體劃定行為邊界，亮明監(jiān)管態(tài)度，有力凈化了市場(chǎng)環(huán)境。

　　中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，下一步要強(qiáng)化法治化監(jiān)管協(xié)同，構(gòu)建民事賠償、行政處罰與刑事追責(zé)的立體化懲戒體系，同時(shí)推進(jìn)科技賦能監(jiān)管，提升風(fēng)險(xiǎn)早識(shí)別能力。

　　南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，下一步資本市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管的核心是“精準(zhǔn)打惡”。聚焦財(cái)務(wù)造假、信披違法違規(guī)等行為，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，運(yùn)用大數(shù)據(jù)提升監(jiān)管精準(zhǔn)性，做到“嚴(yán)而有度”，既防風(fēng)險(xiǎn)又?；盍?，讓市場(chǎng)“放得活、管得住”。

　　構(gòu)建全鏈條投保體系

　　在嚴(yán)打違法違規(guī)行為的同時(shí)，各方不斷加大投資者保護(hù)力度。

　　投資者保護(hù)制度機(jī)制不斷完善。最高人民法院出臺(tái)《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》（即虛假陳述司法解釋新規(guī)），證監(jiān)會(huì)制定《關(guān)于完善證券期貨糾紛多元化解機(jī)制 深入推進(jìn)訴源治理的工作方案》，一系列與投資者保護(hù)密切相關(guān)的規(guī)則落地，夯實(shí)投資者保護(hù)的制度基礎(chǔ)。

　　同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)一批支持投資者維權(quán)的重大典型案件落地，示范效應(yīng)顯著。證券糾紛特別代表人訴訟、示范判決、持股行權(quán)、當(dāng)事人承諾、支持訴訟等一系列投資者保護(hù)機(jī)制落地，筑牢投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”。首單特別代表人訴訟康美藥業(yè)案賠償投資者約24.6億元，紫晶存儲(chǔ)案、澤達(dá)易盛案分別賠付投資者10.9億元和2.8億元，一批標(biāo)志性案例落地，極大提升了投資者權(quán)益保護(hù)效率，實(shí)現(xiàn)了政治效果、法律效果、市場(chǎng)效果的有機(jī)統(tǒng)一。

　　此外，監(jiān)管部門(mén)將投資者保護(hù)融入資本市場(chǎng)改革全鏈條，明確了申報(bào)即擔(dān)責(zé)、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)等硬性監(jiān)管要求，完善了股份減持、量化交易、融券等相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，完善了事前事中事后的投資者保護(hù)體系，推動(dòng)構(gòu)建“大投?！备窬?。

　　“加強(qiáng)監(jiān)管只是投資者保護(hù)鏈條中的一環(huán)，投資者保護(hù)需構(gòu)建‘事前風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、事中權(quán)利保障、事后損失追償’的全鏈條體系?！鄙虾Ｃ鱾惵蓭熓聞?wù)所律師王智斌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，就損失追償而言，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大證券特別代表人訴訟適用范圍，推動(dòng)欺詐發(fā)行責(zé)令回購(gòu)機(jī)制與先行賠付制度的常態(tài)化落地。此外，上市公司因重大違法違規(guī)強(qiáng)制退市的情形下，投資者損失應(yīng)如何快速高效彌補(bǔ)，以及行政罰款優(yōu)先用于賠付投資者損失的具體條件等均需要進(jìn)一步優(yōu)化。

　　田利輝表示，近年來(lái)，投資者保護(hù)已從“事后賠償”轉(zhuǎn)向“事前預(yù)防+多元救濟(jì)”。未來(lái)需建“一站式”維權(quán)平臺(tái)，整合調(diào)解、仲裁、訴訟，讓中小投資者維權(quán)更便捷、成本更低，真正實(shí)現(xiàn)“有訴必應(yīng)”。

　　強(qiáng)化立體追責(zé)效果

　　在實(shí)踐中，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)立體追責(zé)，提高監(jiān)管威懾力。一方面，完善制度基礎(chǔ)，匯聚打擊證券違法犯罪工作合力。證監(jiān)會(huì)會(huì)同最高人民法院、最高人民檢察院、公安部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問(wèn)題的意見(jiàn)》；配合檢察機(jī)關(guān)出臺(tái)《關(guān)于辦理財(cái)務(wù)造假犯罪案件有關(guān)問(wèn)題的解答》等文件，強(qiáng)化行刑銜接；與最高人民法院聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格公正執(zhí)法司法 服務(wù)保障資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步完善行政、民事、刑事立體化追責(zé)體系。

　　另一方面，加強(qiáng)協(xié)同執(zhí)法，強(qiáng)化行刑銜接。在實(shí)踐中，證監(jiān)會(huì)會(huì)同公安部門(mén)運(yùn)用聯(lián)合情報(bào)導(dǎo)偵方式，綜合運(yùn)用數(shù)據(jù)資源和信息化手段，在強(qiáng)化行刑銜接中不斷提升案件查辦效能。同時(shí)，建立第三方配合造假線索通報(bào)處理機(jī)制，及時(shí)將配合造假線索移交相關(guān)主管部門(mén)或?qū)俚卣婪ㄌ幹茫鸩綐?gòu)建了齊抓共管、打防結(jié)合、有力有序的綜合懲防體系。

　　證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，五年來(lái)，證監(jiān)會(huì)共向公安機(jī)關(guān)移送案件和線索超700件，一批責(zé)任人被依法嚴(yán)肅追究刑事責(zé)任。

　　王智斌表示，新證券法、刑法修正案（十一）形成了一套“組合拳”，在立法層面，行政追責(zé)、民事追責(zé)、刑事追責(zé)立體化追責(zé)體系已日趨完善。在執(zhí)法、司法層面上，監(jiān)管部門(mén)和司法部門(mén)已建立起相應(yīng)的協(xié)調(diào)和對(duì)接機(jī)制，細(xì)化責(zé)任、分層追責(zé)的機(jī)制日漸成熟。

　　但從實(shí)踐運(yùn)行來(lái)看，后續(xù)仍需進(jìn)一步強(qiáng)化行民刑銜接配合，強(qiáng)化立體追責(zé)效果。王智斌表示，當(dāng)前證券違法案件的查處仍以證券監(jiān)管部門(mén)為主導(dǎo)，尚未形成行政監(jiān)管與刑事偵查雙向發(fā)力、同步介入的高效聯(lián)動(dòng)格局。

　　田利輝表示，立體化追責(zé)關(guān)鍵在于行政、民事、刑事協(xié)同發(fā)力。推行“終身追責(zé)”，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)連帶責(zé)任，讓違法成本遠(yuǎn)高于收益，形成“不敢違、不能違”的威懾生態(tài)。