原標(biāo)題：央行加碼流動(dòng)性投放 呵護(hù)跨季資金面

9月下旬以來，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）的流動(dòng)性投放力度有所加碼，呵護(hù)跨季資金面態(tài)度明顯。

在9月19日公告調(diào)整14天期逆回購操作方式后，央行于9月22日重啟了14天期逆回購操作，當(dāng)日投放規(guī)模3000億元。9月26日，央行再度開展了14天期逆回購操作，操作規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至6000億元。與此同時(shí)，9月22日至9月29日，央行還按慣例開展7天期逆回購操作，累計(jì)投放20377億元?？傮w來看，以逆回購口徑計(jì)算，9月22日至9月29日，央行累計(jì)投放29377億元，對(duì)沖到期的20673億元，實(shí)現(xiàn)凈投放8704億元。

此外，9月25日，央行還以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年。鑒于本月有3000億元MLF到期，故央行9月份MLF凈投放規(guī)模為3000億元。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，臨近跨季，央行加碼流動(dòng)性投放力度，資金面整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

在此背景下，資金面平穩(wěn)跨季可期。展望10月份，流動(dòng)性擾動(dòng)因素仍多。東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，10月份是財(cái)政收入大月、支出小月，而且政府債券還會(huì)較大規(guī)模發(fā)行，財(cái)政因素對(duì)資金面有一定的潛在收緊影響。不過，10月份銀行同業(yè)存單到期量僅相當(dāng)于9月份的一半左右。考慮到當(dāng)前央行堅(jiān)持支持性貨幣政策立場，預(yù)計(jì)10月份央行將綜合運(yùn)用各類流動(dòng)性管理工具，維護(hù)市場流動(dòng)性充裕，這也意味著10月份主要貨幣市場利率上行空間不大。

值得一提的是，9月份，央行開展了16000億元買斷式逆回購，對(duì)沖到期的13000億元后實(shí)現(xiàn)凈投放3000億元，這是央行連續(xù)第四個(gè)月加量續(xù)做買斷式逆回購。另外，截至9月份，央行也已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月加量續(xù)做MLF。9月份，買斷式逆回購和MLF合計(jì)凈投放達(dá)6000億元。10月份，買斷式逆回購和MLF加量續(xù)做的勢頭是否還會(huì)延續(xù)？

“10月份買斷式逆回購和MLF這兩項(xiàng)中期流動(dòng)性管理工具大概率還會(huì)加量續(xù)做，但加量規(guī)?？赡茌^此前6000億元的較高水平有所回落?！蓖跚囝A(yù)計(jì)，四季度央行有可能實(shí)施新一輪降準(zhǔn)，并適時(shí)恢復(fù)國債買賣。在央行降準(zhǔn)注入較大規(guī)模長期流動(dòng)性的預(yù)期下，中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模有可能相應(yīng)收斂。

近期，市場對(duì)于央行重啟國債買賣操作的預(yù)期有所升溫。今年年初，因國債市場供不應(yīng)求狀況加劇，10年期國債收益率一度跌破1.6%的歷史低位。央行于1月10日宣布階段性暫停在公開市場買入國債，避免影響投資者的配置需要。截至目前，今年以來央行都未開展過國債買賣操作。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，無論國債買賣兌現(xiàn)與否，流動(dòng)性方面均無需過多擔(dān)憂。隨著當(dāng)前貨幣政策工具箱更趨豐富多元，央行可以通過7天期逆回購、14天期逆回購、買斷式逆回購、MLF等“短—中—長”流動(dòng)性投放序列，靈活搭配，有效平抑資金面波動(dòng)。